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　　企業經營狀況近兩個月均有所好轉

　　12月份之后，由于紙廠經過兩個月的較大面積減產、停產等措施，社會庫存開始被逐漸消

化。加之隨著年底節假日臨近，商品需求量開始上升，紙業進入全年最旺季節，12月份的紙品產

量環比回升。紙漿進口數據也顯示紙廠的采購意愿和開工熱情有所回暖。

　　當08年中期(7月份)紙品價格開始下跌后相當長一段時間，由于企業仍然備有大量高價采購

的原材料。我們預計消化高價庫存的平均周期為5 個月左右。隨著年前紙品產銷旺季的有利影

響，目前紙企消化高價原材料庫存的階段基本完成。

　　成本下降與紙品價格趨穩有助于紙企恢復盈利

　　從短期看，在成本下降與紙品價格趨穩的作用下，紙企的盈利能力環比有望回升。以華夏太

陽銅版紙為例，我們測算可得目前的產品價格和原料成本情況下，企業的毛利率將回升至15%左

右。而在前期，如果全部采用高價成本，企業毛利將為虧損；如果移動平均核算成本，企業毛利

率僅為4.3%。

　　輕工產業振興規劃帶來造紙行業強烈受益預期

　　從行業屬性來看，造紙行業存在原料進口的特征。因此，有可能會被鼓勵通過進口原料加工

貿易的方式開拓海外市場。相關的上市公司受益最明顯的是太陽和華泰。